Mori Finance：兼顧穩定資產和槓桿資產的 LSDFi 賽道競爭者

隨著 ETH 質押率上升至接近 20%，ETH 的各種流動性質押衍生品（LSD）已經成為鏈上的一類重要資產，LSDFi 也已成為以太坊生態中的重要一環，Pendle、Instadapp 等項目也藉此迎來第二春。

穩定幣是 DeFi 以及 LSDFi 中的重要賽道，Lybra Finance、Prisma Finance、Raft 等均計劃或已發行自己的穩定幣。近期，以太坊上的原生穩定資產 DeFi 協議 Mori Finance 也上線了測試網，PANews 將在下文中對其進行介紹。

構建在 ETH 和 LSD 上的原生穩定資產協議

穩定幣在加密市場的鏈上、鏈下都有豐富的應用場景，在安全問題和監管壓力之下，鏈上原生的、完全去中心化的穩定幣是大家努力追求的一個方向。在 MakerDAO 中 DAI 的抵押品包含越來越多 RWA（現實世界資產）的情況下，Liquity 的 LUSD 是一個選擇。此外，RAI這類不完全錨定美元的穩定幣也被 Vitalik 等人看好。

Mori 是建立在 ETH 和 LSD 基礎上的原生穩定資產協議，可以將抵押品分為低波動性的穩定資產 ETHS（ETH Stable）和高波動性的衍生資產 ETHC（ETH Coin）。和 RAI 類似，ETHS 也是基於 ETH 發行，且不完全錨定美元的穩定資產。

用戶可以自行決定將抵押品分割為 ETHS 和 ETHC 的比例，也可以將 ETHS 和 ETHC 贖回為抵押品。一開始，協議將僅支持 stETH 作為抵押品，之後會擴展到其它衍生品。

抵押品分級為 ETHS 和 ETHC

Mori 可以將抵押品分割為低波動性的 ETHS 和槓桿化的 ETHC 兩個部分，不同風險偏好的用戶可以選擇持有不同比例的 ETHS 和 ETHC，從而達到通過單一抵押品提供不同風險和回報的投資策略，滿足不同風險偏好的用戶需求。

在任意情況下，用戶持有的 ETHS 和 ETHC 的價值之和都等於抵押品中的 ETH 價值。一開始，ETHS 和 ETHC 的價格都被設定為 1 美元。其中，ETHS 的波動被設置為 ETH 價格波動的 10%。如果 ETH 價格上漲 10%，那麼 ETHS 的價格上漲 1%，剩下的漲幅則全部被 ETHC 吸收。將抵押品中的 ETH 價值減去所發行的 ETHS 價值，再除以 ETHC 的數量即可得到 ETHC 的價格。

ETHS 類似於一個低波動性的穩定資產，它可以看作一種由 ETH 支持的類似於穩定幣的資產，具有最小化的波動性，可以通過後續的 ETHS/USDC LP 挖礦獲得收益。

而 ETHC 則是一個看漲 ETH 的永續代幣，這是一種 ETH 多頭頭寸，沒有強制清算過程，但在特殊情況下會通過緊急控制模式減少槓桿。

風險管理

由於 Mori 一般情況下不會限制用戶鑄造 ETHS 和 ETHC 的比例，協議又必須保障 ETHS 的價格波動為 ETH 的 10%。在上漲中，這種機制沒有問題，額外的漲幅會被 ETHC 吸收；但在下跌中，如果 ETHS 的比例過高，ETHC 的槓桿過高、波動過高，可能出現 ETHC 無法完全吸收額外的 ETH 跌幅的情況。因此，需要對 ETHS 的比例進行限制，將 ETHC 的槓桿率控制在 1～4 倍的範圍內。

當抵押率（抵押品中 ETH 價值/發行的 ETHS 價值）<130% 時，將禁止 ETHS 的鑄造，並通過費用激勵 ETHS 的贖回、ETHC 的鑄造和減少 ETHC 的贖回。

當抵押率<120% 時，還會動用保險基金在二級市場購買 ETHS，並將其贖回為 ETH。

已上線測試網早期參與獲得 OG 身份

根據官網白皮書，Mori Finance 的原生代幣為 $MORI，代幣總量為 100 萬。協議可以從 ETHS 和 ETHC 的鑄造、贖回中收費，也可以從 ETH 的質押收益中獲得一部分費用。

Mori Finance 目前已經上線測試網，參與測試網（通過表單提交反饋）和內容創建的用戶可以獲得 OG 身份。

按照白皮書中的路線圖，該項目計劃在今年第三季度完成審計後在以太坊主網上線，之後會參與 Curve War 並支持更多 LSD 資產；預計會在今年第四季度上線 Layer 2、完成跨鏈部署，並發行基於 ETHS 和 ETHC 的衍生品。

Mori 團隊成員目前保持匿名狀態，但自稱在 2018-2019 年曾負責持牌合規交易所錢包業務，2020 至今從事 DeFi 研究和產品研發。團隊受 Curve 流動性生態建設的思考和 AladdinDAO 孵化的 f(x) Protocol 的啟發，從而構建了 Mori Finance。Mori 將 f(x) 稱為共建者，也在一則推文中分享了兩者的關係。

小結

Mori 將 ETH 的波動性分割為低波動性資產 ETHS 和高波動性衍生品 ETHC，以滿足不同風險偏好用戶的需求。ETHS 的波動設置為 ETH 的 10%，其它波動由 ETHC 吸收。

目前該項目已上線測試網，參加測試可獲得 OG 身份，項目計劃在今年第三季度上線以太坊主網，並參與 Curve War。